本报记者 赵加仑
9月中旬，全球金融市场再次迎来“超级央行周”，美联储、中国人民银行、日本央行、英国央行等全球主要央行集中公布利率决议。
受访专家表示，适逢中东冲突引发的能源价格冲击叠加全球通胀压力持续蔓延的关键窗口期，本次“超级央行周”意义非凡。从多国央行的最新动作来看，能源冲击下的货币政策路径分化，成为本轮“超级央行周”的主基调。在多国收紧货币政策的背景下，中国货币政策仍坚持“以我为主”。
美联储鹰派加息“靴子落地”
北京时间9月17日，美联储宣布加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%—4.00%。这是美联储自2023年7月以来首次加息，也是凯文·沃什出任美联储主席后首次上调利率。
中国人民大学重阳金融研究院副研究员丁壮在接受本报记者采访时表示，美联储此轮加息的直接动因是供给型通胀反弹，而非需求过热。与2022年由总需求扩张驱动的通胀不同，本轮通胀反弹主要源于能源供给约束。货币政策对供给型通胀的传导效率天然有限，加息更多承担的是预期管理职能，即通过政策信号锚定通胀预期，防止一次性价格冲击演变为“工资—物价”的螺旋式上升。除此以外，此轮加息还兼具稳定美元资产定价的深层作用。
美联储为何选择“加息+高度鹰派”的组合？中国民生银行首席经济学家温彬认为，这背后有几层考量：应对地缘能源风险下的油价中枢上移，压低长期通胀预期，避免能源价格传导的滞后风险，美债利率市场的提前定价客观上倒逼美联储收紧政策口径等。
理论上，美联储加息会推动美元走强、人民币承压。但9月17日，人民币对美元中间价升值48个基点，报6.758。
丁壮告诉记者，美联储加息对中国经济的影响，主要是通过资本流动、外需、汇率三大渠道展开，但目前均被中国经济的国际收支韧性有效对冲，美联储加息影响总体处于可控区间。海关总署数据显示，今年前8个月我国货物贸易进出口34.78万亿元，同比增长17.6%，其中出口20.17万亿元，增长14.6%；以美元计价，8月出口增长25%，前8个月贸易顺差8055.1亿美元，创历史同期新高。
“事实证明，决定人民币汇率与跨境资本流向的根本变量，是中国的贸易盈余能力与基本面预期，而非单一的外部利率变动，中国经济稳中向好的基本盘是不会变的。”丁壮表示。
比起美联储此次加息“靴子落地”，市场更关注后续政策节奏。从美联储最新利率预测“点阵图”看，18名提交预测的官员中，16人预计年内至少还需再加息1次，其中4人预计还将加息2次；仅2人认为年内无需加息；无人预判年内降息。温彬综合美联储“点阵图”、利率期货市场定价和凯文·沃什新闻发布会表态判断，年内美联储大概率还有1—2次加息，整个加息周期或将累计加息3次合计75个基点。
“后续政策节奏取决于中东局势演化，基准情形可能为‘小步加息、高位停留’。”丁壮认为，由于本轮紧缩的对象是外生供给冲击，其持续时间和幅度不取决于美国内需的强弱，而在于油价水平与冲突的演化路径。对全球市场而言，霍尔木兹海峡的通航状况，比美联储声明的措辞更具前瞻指示意义。
多国央行密集议息
在地缘政治冲突引发的能源通胀压力下，欧洲央行于北京时间9月10日率先宣布将存款利率上调25个基点至2.5%。这是自今年2月中东局势紧张以来欧洲央行的第2次加息，收紧货币节奏明显领先美联储。
丁壮分析称，欧洲央行这种价格稳定优先于增长考量的制度性选择，源于能源通胀两次来袭，欧洲在主要经济体中敞口最大。
记者注意到，欧元区8月通胀率升至两年半来高点，能源价格同比上涨14.3%。在主要经济体中，欧洲的能源对外依存度最高：俄乌冲突后的能源供应链重构影响尚未完全消化，中东海上通道再度受阻，使欧洲成为本轮供给冲击中敞口最大的发达经济体。
“对欧洲而言，输入性通胀不仅是物价问题，更直接关系到制造业成本与产业竞争力。在安全依赖美国、能源受制于外部通道、市场深度联结中国的多重约束下，货币政策是欧洲为数不多可自主运用的工具，其对价格稳定目标的坚守，本质上是对欧元立身之本的捍卫。”丁壮表示。
北京时间9月18日，日本央行宣布将政策利率从1%上调至1.25%。这是继今年6月日本央行将政策利率上调至1%之后的再次加息，日本政策利率由此达到31年来最高水平。
东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦告诉记者，欧美日央行近期接连加息，主要是因为中东局势推高能源价格，各国对通胀的担忧上升，但各国政策逻辑不尽相同。美国经济仍有韧性，美联储加息重在防范能源成本向核心通胀传导、通胀预期再度固化；欧洲央行面临输入型通胀上行与经济增长偏弱的双重压力；日本央行则是在工资和物价上涨、日元贬值推高进口成本的背景下，继续推进货币政策正常化。
北京时间9月17日，英国央行将基准利率维持在3.75%不变，符合市场普遍预期。但英国央行同时释放信号，如果中东冲突导致通胀压力进一步加剧，该行可能需要加息。
“英国8月通胀率升至3.1%，连续走高，已明显偏离2%的政策目标。但在实践中，英国经济增长乏力、财政空间逼仄，加息所需的产出代价显著高于其他主要经济体。”丁壮表示。
展望未来，受访专家认为，海外主要经济体利率维持较高水平的时间可能延长，但连续、大幅加息的条件尚不充分。“就美国而言，美联储9月利率预测显示年内仍有加息空间，此后可能进入高利率观察期，重点评估油价向核心通胀的传导，以及前期紧缩对经济的累积影响。欧洲央行后续动作取决于能源价格和通胀预期。日本央行预计仍将渐进加息。英国央行9月会议虽维持利率不变，但已有3名委员支持加息，若工资和服务价格压力增强，年内不排除转向可能。”徐嘉琦分析道。
丁壮认为，本轮全球货币紧缩是地缘冲突驱动供给型通胀、倒逼主要央行实施的温和、非同步的被动紧缩，2022年疾风暴雨式的全球紧缩不会重演，但其持续时间取决于地缘局势而非经济周期。全球主要经济体政府债务普遍处于历史高位，利率越高，财政付息负担越重，货币政策与财政政策相互掣肘，将成为未来数年全球宏观经济治理的核心约束。
中国货币政策“以我为主”
在全球主要央行集体收紧货币的浪潮中，中国货币政策仍坚持“以我为主”。北京时间9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，两大核心利率已连续第16个月保持不变。
本次LPR按兵不动，贴合当前商业银行经营现实。国家金融监管总局数据显示，2026年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度上升0.01个百分点，为2022年一季度以来首次环比回升，但整体仍处于历史低位。
温彬表示：“资负两端对净息差仍处于挤压状态，商业银行在政策利率未降、净息差承压状态未改的情况下，主动调降LPR报价的动力不足。”
“中国货币政策的锚是国内的增长、就业与物价目标，而非外部利率周期的节奏。”丁壮强调，这种战略自主性依托三大坚实基石：3.4万亿美元的外汇储备、创历史同期新高的贸易顺差，以及始终独立完整的货币政策空间。
“欧洲央行、日本央行均在今年6月和9月实现加息，美联储也于9月上调联邦基金目标利率区间，海外债市利率多有上行。在此情况下，我国债市利率平稳运行，人民币汇率保持稳中有升态势，未受到过多影响。”温彬说。
在外部主要央行集体收紧的背景下，人民币对美元年内升值约4%，前8个月贸易顺差创历史同期新高，这是国际市场对中国经济基本面的客观确认。丁壮提醒，需警惕两大外部传导压力：一是输入性通胀，8月工业生产者出厂价格同比上涨3.8%，能源与有色链条领涨，需防范上游价格向消费端传导；二是外需的不确定性，美欧日同步紧缩终将抑制进口需求，出口高基数的可持续性需要密切跟踪。建议宏观政策应当为这两种情形预留对冲空间。
海外高利率将带来哪些影响
徐嘉琦分析，对全球市场而言，高利率环境将继续抬升债务融资成本，制约高估值资产表现，并可能放大部分新兴经济体的资本流动和汇率波动。国内方面，理论上，外部利率上行将在一定程度上约束国内货币宽松空间，中美利差倒挂加深可能引发外资阶段性流出，从而对国内债市形成一定利空。但整体来看，在内需有待提振、物价总体平稳的背景下，国内货币宽松基调仍将延续；加之我国债市以境内投资者为主体、外资占比较低，外资流出的实际冲击有限。
丁壮表示，从全球宏观经济治理的视角看，在主要央行被外部供给冲击牵制、政策可预期性下降之际，中国保持货币政策的连续性、稳定性与透明度，客观上为波动加剧的全球经济注入了稀缺的确定性。将外部紧缩的时间窗口转化为扩大内需、深化改革、优化结构的政策空间，既是本轮全球紧缩环境下中国的应对之道，也是中国作为负责任大国对全球宏观经济稳定的实际贡献。
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